影响窝轮价格因素 -- 引伸波幅(1)

什么是引伸波幅?如何影响轮价?

窝轮价格除了追踪相关资产价格走势外,还受时间值损耗丶引伸波幅变化丶股息及利率等因素影响,了解过时间值后,本文将跟大家解释引伸波幅。

影响窝轮理论价格因素
因素 认购证 认沽证
1. 相关资产价格上升
2. 引伸波幅上升
3. 年期愈长
4. 利率上升
5. 股息较预期多

引伸波幅=市场对相关资产未来波动性的预期

引伸波幅是指市场对个股或指数等相关资产,在一段时间内波幅的预期丶即是指向上丶向下波动性有多大。引伸波幅升,代表市场预期正股或指数未来波动性扩大; 相反,引伸波幅下跌,代表市场预估未来波动性减少。

举例说,
恒生指数于2020年第1季时,由28000点,1个月内急跌至21000点水平。高低位差距接近7000点,个别日子单日波幅超过1500点。
由于波动性急增,反映恒生指数上市期权引伸波幅变化的恒指波幅指数(VHSI)由20以下急升至60水平,而发行商为窝轮调整引伸波幅时会参考上市期权引伸波幅,故当时恒指窝轮的引伸波幅亦出现大幅抽升。

引伸波幅升=市场认为相关资产升? 两者没必然正向关系!

要注意,引伸波幅上升或下跌,只是反映市场对波动性的预期,并不代表对相关资产「看升」或「看跌」。用回刚刚提及的例子,恒指在3月份急剧回落,不过跌浪中亦曾出现反弹,虽然整体方向为跌市,但期间波动性显着增加,令引伸波幅上升。
而其后随着市况慢慢恢复稳定,市场预期未来波动性下跌,引伸波幅亦随之回落。

引伸波幅如何影响轮价?

发行商为窝轮定价时厘定引伸波幅水平会参考相关资产历史波幅及其上市期权引伸波幅, 如果相关资产波动性增加,令引伸波幅上升,意味相关资产到期时能够成为价内丶令轮证获行使的机会增加,所以窝轮价格理论上会上升。

相反,如相关资产波动性减少,引伸波幅下跌,轮价会随之下跌。(*假设正股价格等其他因素不变)

套用上述恒指的例子作参考。

情况1

如投资者在3月初跌市初期用CALL轮部署反弹,但指数急剧寻底,与投资者预期相反,不过由于期间引伸波幅抽升,对轮价有正面作用,某程度抵消了恒指下跌对轮价造成的跌势。

情况2

相反,如投资者在那段时间买入了PUT轮又会如何? 看中方向PUT轮理论价格上升,再加上引伸波幅上升,同样利好轮价,即是俗称的「赚价赚VOL」。

总括来说,一般而言,当大市急剧波动丶而引伸波幅在高位时,用窝轮部署要特别小心。一旦引伸波幅由高位回落,对窝轮的理论价格会有不利影响,将减低「看中边」的潜在回报。若相关资产波幅持续减少令引伸波幅大幅受压,更有机会令该轮证出现潜在亏损。

文中提及的相关资产价格丶其变动以及模拟产品条款仅作教学范例用途。以上资料仅供参考,不构成任何投资建议或意见。过去表现并不代表将来的表现。无抵押结构性产品,结构性产品之价格可急升或急跌,投资者或损失所有投资。投资者应为自己作风险评估,并在需要时谘询专业意见。